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余额宝收益率将下降1或因缴存准备金

2019-03-13 02:02:27

余额宝收益率将下降1% 或因缴存准备金

作者:程婕 来源:北京青年报

导读:昨天,央行调查统计司司长盛松成以作者身份发表署名文章,认为余额宝等货币市场基金将95%的资金投资于银行存款并享有无风险收益,以基金之名行存款之实,应受存款准备金管理。如果按照这一观点实施,那么余额宝的收益率将下降约1个百分点。

余额宝们的野蛮生长引起监管层在制度设计方面的思考。昨天,央行调查统计司司长盛松成以作者身份发表署名文章《余额宝投资存款应受存款准备金管理》。文章认为,在我国,余额宝等货币市场基金将95%的资金投资于银行存款并享有无风险收益,以基金之名行存款之实,应受存款准备金管理。非存款类机构存入存款类机构的同业存款也应按统一原则监管,应像一般存款一样缴存法定准备金。文章测算称,如果实施存款准备金管理,余额宝的收益率将下降约1个百分点。

余额宝高收益源自不受存款准备金管理

文章指出,余额宝在不到一年的时间内爆发式增长的主要原因在于高收益、高流动性和低门槛。而不受存款准备金管理是余额宝获取高收益的重要原因。

余额宝-增利宝基金所募集的客户资金绝大部分投向银行协议存款,2月末这一占比约为95%。根据我国目前的监管政策,这部分协议存款属于同业存款,不同于一般工商企业和个人在银行的存款,没有利率上限,也不受存款准备金管理。这部分协议存款的利率,由银行参照银行间市场利率与客户协商定价,通常远超过一般存款利率,并且多数签订了提前支取不罚息的保护条款。

而对于一般单位或个人存款,不仅有不超过基准利率10%的利率上限,而且要缴存法定存款准备金,同时定期存款提前支取只能按活期存款计息。同业存款的这种优势在流动性紧张时期尤其明显。2013年末,我国银行间7天同业拆借利率一度高达8.84%,余额宝存放银行的协议存款利率也水涨船高。

盛松成认为,银行能对余额宝存款支付较高利率的重要原因是,基金存放在银行的款项无需向央行缴存存款准备金。目前我国大型银行法定存款准备金率为20.5%,中小型银行法定存款准备金率也达到17%。

若缴存准备金 余额宝一年成本将增42亿

如果要缴存准备金,即使没有利率上限,银行出于成本考虑,也难以对基金协议存款支付如此高的利率。毕竟6%左右的利率不仅远高于各期限存款利率,甚至高于部分贷款利率(6个月以内贷款基准利率仅为5.6%,1年期贷款基准利率为6%),如果还要满足提前支取不罚息的流动性需求,银行更加难以承受。

假定余额宝-增利宝基金投资银行协议存款的款项须缴存20%的准备金,按照6%的该基金协议存款利率和我国统一的1.62%的法定存款准备金利率计算,拥有5000亿资金规模的余额宝一年成本将增加约42亿元(500095%20%(6%-1.62%)42),收益率下降约1个百分点。

文章认为,如果占增利宝基金资产95%以上的银行协议存款仅按一般存款计息(活期存款利率仅为0.385%)或者提前支取要被罚息的话,余额宝在保证随时赎回的同时,不可能支持5%以上的收益率,即使借助先进的互联技术也只能是无米之炊。

实施准备金管理可以保证市场公平

对货币市场基金实施准备金管理有哪些好处呢?文章认为,首先是应对大规模集中赎回带来的流动性风险。目前余额宝存款与银行业金融机构各项存款之比约为0.5%,如果爆发大规模集中赎回,对余额宝和银行流动性的影响都较大。

其次可控制货币创造,提高货币政策有效性。余额宝募集资金的增加意味着受准备金管理的银行一般存款的减少;余额宝存入银行的资金不缴存准备金,理论上这部分资金可以无限派生、可以无限创造货币供给,由此影响货币政策调控的有效性。

此外,可以保证市场公平竞争,压缩监管套利空间。

第四,可使基金资产更多投向直接融资工具,促进金融市场的完善和发展。如果存放银行需要缴存准备金,余额宝成本将增加,收益将下降,可能更多投向短期债券等直接融资工具,回归基金的本质。 制图/巨琳

反方观点

多给余额宝一些生存空间

中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇昨天表示,对互联金融的监管,应当基于两个基本判断:一是,任何形式的金融创新,是否能给大众带来实质性的经济利益改善,有利于实体经济的发展;二是,金融创新是否会给金融体系、经济安全带来威胁。

创新与监管 天平应倾向前者

基于对这两个问题的回答,对于余额宝这类互联金融产品,在鼓励创新与监管之间,天平应向前者倾斜。

任何监管首先应保护公众利益。目前看,余额宝符合个基本原则。逾8100万的投资者通过购买余额宝产品,获得了远高于银行存款利息的低风险收益。同时,余额宝的出现刺激了整个互联金融产品销售渠道的创新,值得鼓励。

管制存款建议改为可议价协议存款

至于将货币基金协议存款改为一般存款的说法,如果要实行,

余额宝收益率将下降1或因缴存准备金

就要将各类非银行金融机构协议存款均改为一般存款,而不能只针对货币基金或通过互联募集的基金,否则就会出现政策不公,甚至有打压创新之嫌。不过,反过来看,将各类管制存款均改为可议价的协议存款,恐怕是未来主流方向。

此前曾有人问我,余额宝的风险有多大?我认为,在目前市场环境下,风险基本为零。余额宝90%以上的资金以协议存款的方式存入银行,问余额宝的风险有多大,就等于问银行倒闭的概率有多大。

但在过去9个月时间内余额宝的飞速发展,是与去年银行间资金价格畸高分不开的,它所募集的资金90%以上投到银行协议存款上,显然这种情况不会是常态。未来余额宝肯定会在资金配置上有所改变,意味着该产品未来潜在风险可能加大。

用户偏好决定余额宝将长期存在

当前中国资本市场低迷,这也是余额宝账户比股票账户多的主要原因。如果股市转好,一部分钱会流入股市、债市,但仍会有一批对余额宝黏性特别高的用户,因为它能给用户带来实惠和便利。支付宝用户不仅能满足上购物、消费的需求,还能购买余额宝获取收益。用户的偏好,决定了余额宝将长期存在。 文/本报 程婕

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